作者|魏晓 来源|蓝媒汇
1月份小米限售股解禁之后，小林就把手中的期权给抛了，在距离公司总部华润五彩城15公里的沙河交了一套首付。
“急着用钱买房。”面对小米同事私下里有意无意地询问到底出不出，怎么个出法，是出一点，还是出尽，小林这样回复。
这自然是个好理由。要知道彼时雷军还专门发公告承诺，在一年之内不会出售持有的所有股票。
本就没有财务压力的老板在资本市场上表信心，员工则未必。
彼此口上虽都不说小米股价自上市之初攀到高点后一路下行的走势，内心自会有利益上的盘算，再跌怎么办。
毕竟在北京的IT界，相比较其他一线互联网公司，小米的薪资水平并不拔尖。员工们很大一部分念想就在于期权，以及上市后的套现。
小林在小米工作已超过5年。
据他介绍2014年之后通过小米社招进来的员工，公司给的期权一般在1W以内，成熟后，等到上市时和股票兑换比例是1：10。兑换比例可谓良心，只是从目前小米股价来说，这一期权价值并不理想。
根据去年小米上市之初雷军的公开信，小米一共有超过7000名员工持有股票或期权。雷军称，IPO后大家将获得资本市场给予的福报。
但等到小米IPO后，手握股票或期权的员工在数着解禁期的倒计时时，也要眼睁睁着看着股价的一路下行，资产的一路缩水。
目前小米股价维持在9.8港元附近，相比较上市时市值接近跌了一半。对于小米员工而言，资本市场确实给了福报，可却是不断缩水的福报。
像小林这种因为买房刚需出手的，还算果断的。那些没抛期权股票的，未必就是对公司预期看好，而可能是被套牢了比较纠结。
市场上亦有消息称，上市前不少持有小米股票的小米员工，到高端小区橡树湾看房，但上市后股票完全被套住，这些员工都没有回来买房。
包括小林在内的大部分员工，都认为现在的小米股价体现不了公司的价值。只是即便小林跟他的同事做的都是MIUI相关的软件开发工作，也无法阻止当下的资本市场更多是按照硬件公司给小米估值。
回购、回购、回购
小米目前能将股价维持在9.8港元水平，其实还是很下功夫的。比如回购。
6月25日小米发布公告称，再次回购255.5万股B类股，占已发行股份0.01%，每股最低价9.72港元，最高价9.77港元，耗资约2497.5万港元。
公开资料显示，这已是小米自6月3日启动第二轮回购以来的第14次回购。
小米高频率回购操作，背景是小米股价在过去一段时间连续下挫，徘徊在9港元附近。
6月3日小米股价收盘报9.09港元/股，创其上市以来新低。为展示对自身业务展望及前景充满信心，小米集团于当日启动第二轮回购，公司于公开市场购回1102.94万股B类股份。
这只是开始，4日、6日、10日、12日、13日、14日、17日、18日、19日、20日、21日、24日小米分别回购了1110万股、2186.5万股、524.72万股、532万股、517万股、522.5万股、260.6万股、260.4万股、509.78万股、503.1万股、254.9万股、251.12万股B类股份。
事实上为提振股价，今年初小米集团就发起首轮回购，1月17日至22日先后3次回购近2000万股，耗资近2亿港元。
业内熟知公司回购股票是表现信心，稳定资本市场之举。在这背后，也凸显了小米的尴尬。一来回购提振资本市场的效果并不明显，二来雷军当初在小米上市时鼓吹的“让首日买入公司股票的投资者赚一倍”的豪言，被强势打脸。以首日收盘价16.80港元计算，至今浮亏高达40%。
增长、增长、增长……
面对股价的接连下跌，大部分小米员工的心脏也跟着起伏不定，雷军也曾自言“压力大到睡不着觉”。
但资本市场就是不买账。
一个事实是，目前毛利率极高的小米互联网业务占比太低，2019年Q1互联网业务虽然得以继续增长，但是占整体营收的比例仍不到10%，而期内智能手机收入仍然占到小米总收入的61.72%，是小米的主要收入来源。互联网占整体营收的比例过低一直让外界认为小米更近似于是一家硬件企业而不是互联网企业。这两者的估值计算模型是截然不同的。
比如华盛方面就认为，小米目前的估值介于硬件公司与互联网公司之间。“基于手机市场竞争加剧、互联网收入增速放缓，IoT业务尚未看到清晰的互联网盈利等理由，目前小米参考的估值体系应当更接近硬件公司。”
此外智能手机市场的天花板也近在眼前。2019Q1，全球智能手机出货量约3.1亿部，同比下滑6.3%；中国内地出货量约8800万部，同比下滑约3%。
小米Q1财报也显示，小米第一季度出货量为2790万部较上年同期的2830万部下滑了40万部；而手机业务的分部毛利率则从5.8%降至3.3%。
且从市场机构给出的数据来看，小米已经连续三个季度在国内市场录得双位数的下滑了。根据市场调研机构Canalys的报告，在国内市场，2019年Q1小米是国产手机厂商中跌幅最大的一家，出货量为1050万部，同比下滑13%。
这种增长困境，自然也极大缩窄了小米于智能手机市场的想象空间。
也不符合雷军的预期。在2017年9月份，雷军曾放言要在十个季度内让小米重回国内第一。但距离期限已过大半，小米在国内的市场份额一直在前五、前六徘徊。
股价不及预期，增长出现瓶颈，雷军不得不于近日亲自坐镇中国区一线业务。
毕竟小米员工们想着用手中期权套现买房的目标，还得雷布斯劳心劳力。何况股价下跌，员工损失以万计，雷布斯是以亿计。
（文中小林为化名）
