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天星资本从300亿缩水到50亿,老板刘研经历了什么

2018年7月28日  来源:中国经济网 作者: 提供人:anchi......

本文首发于微信公众号:野马财经。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

天星资本“出嫁”新三板被拒后,选择“下嫁”上市公司中科新材。

号称“中国新三板投资领域领军机构”的天星资本最近新找了个A股的“老公”——中科新材(002290.SZ)。

天星资本实际控制人:刘研
天星资本实际控制人:刘研

中科新材6月4日晚间发布公告称,其全资子公司深圳市中科创资本投资有限公司(下称:中科创资本)准备参与一个基金规模不超过22亿元的产业基金,并用这笔基金入股上述私募公司天星资本。

其中,深圳市贝叶斯投资顾问有限公司出资 10 万元,作为普通合伙人、执行事务合伙人及基金管理人。中科创资本出资 5 亿元人民币,作为劣后合伙人。这就表示,一旦天星资本遭遇了损失,也是在其他合伙人承担了亏损过后,中科新材才会承担亏损。这样的操作就让上市公司和这笔投资进行了良好隔离。

公告称,上述产业基金将以不超过20亿元收购天星资本40%股份,该议案已在6月2日经董事会审议通过。如此算来,天星资本的估值到顶也就50亿元。比去年6月其采取股份赠与时的62.8亿元的估值,下降了20%;比2015年8月融资时300亿的估值,缩水了80%。

估值缩水 天星如何身价百亿?

“你愿不愿意当大佬?你愿不愿意叱咤风云?你愿不愿意身价百亿?”这是天星资本实际控制人刘研曾反复询问面试者的话。

成立于2012年的天星资本,在其官网上称自己是“中国新三板投资领域领军机构”。

官网还显示,迄今天星资本已投资企业超500家,管理着600多亿的资金,覆盖TMT、文化传媒、军工、医药医疗、消费升级、节能环保、高端制造等新兴行业。在股转系统正式公布的新三板创新层名单中,天星资本所投项目中有122家入选,占整个创新层的8.75%。
官网还显示,迄今天星资本已投资企业超500家,管理着600多亿的资金,覆盖TMT、文化传媒、军工、医药医疗、消费升级、节能环保、高端制造等新兴行业。在股转系统正式公布的新三板创新层名单中,天星资本所投项目中有122家入选,占整个创新层的8.75%。

在2017年4月由投中集团主办的“第十一届中国投资年会年度峰会”上,天星资本更是凭借投资业绩,一举斩获“投中2016年度中国最佳新三板投资机构TOP10”第1名,“投中2016年度中国最佳中资创业投资机构TOP50”第7名等奖项。

这一切看起来都很好,可刘研的心里也许是忧伤的。

因为如今,整个天星资本的估值也就能凑半个百亿,离他想要面试者达到的“身价百亿”还差的太远。

一探究竟 估值缩水到底为何?

这一切,都要从天星资本冲击新三板折戟归来说起。

那是在2015年8月,天星资本完成了13.05亿元定增,估值301亿元。同年的12月8日,它就已经拿到了股转系统准许挂牌函,一时风光无限。

可好景不长,2016年5月证监会公布了可以在新三板挂牌和融资的私募机构条件。在股转系统新增的八个条件中,其中一条是“私募机构持续运营5年以上”,然而当时天星资本才成立不到四年。
可好景不长,2016年5月证监会公布了可以在新三板挂牌和融资的私募机构条件。在股转系统新增的八个条件中,其中一条是“私募机构持续运营5年以上”,然而当时天星资本才成立不到四年。

值得注意的是,当时的天星资本在业绩承诺中有一项约定为,2016年6月30日前实现挂牌新三板。由于约定显然无法实施,天星资本不得不对此前参与公司2015年8月定增的股东,按1:4无偿赠与股份。投资价格由20.9元/股大幅降低至4.18元/股,投后估值降至62.8亿元。这是天星资本估值第一次缩水。

而如今新三板私募机构自查整改已过去一年,并且貌似证监会只会越管越严的趋势下。还差两周就满5岁的天星资本选择“降价”出售,这一次的估值和2015年的300亿相比,缩水了80%。
而如今新三板私募机构自查整改已过去一年,并且貌似证监会只会越管越严的趋势下。还差两周就满5岁的天星资本选择“降价”出售,这一次的估值和2015年的300亿相比,缩水了80%。

就是否继续挂牌新三板和估值跳水的问题,野马财经(微信公号:ymcj8686)联系了天星资本相关人员。该人员表示,感谢关注,具体信息请查看有关公告。

出让股权 PE公司上市新“出路”

尽管中科新材将收购天星资本40%的股份,但收购完成后,刘研及其团队仍持有53.93%股权,还保持着对天星资本的控制权。

这样看来,PE引入上市公司股东也不乏为其上市的一个新“出路”。这种产业整合、并购的方法,貌似也符合证监会的监管思路。并且,在对私募管理越来越严的今天,想要独自冲关挂牌看起来不是件容易的事。
这样看来,PE引入上市公司股东也不乏为其上市的一个新“出路”。这种产业整合、并购的方法,貌似也符合证监会的监管思路。并且,在对私募管理越来越严的今天,想要独自冲关挂牌看起来不是件容易的事。

于是,不少私募机构选择在引入上市公司上探路,中钰资本和东方富海就是典型。

去年7月,停牌近半年的金字火腿(002515,股吧)复牌,发布公告称以4.3亿元收购中钰资本管理(北京)股份有限公司43%的股份,中钰资本估值10亿元。

无独有偶,今年2月,宝新能源(000690,股吧)拟通过收购股份及增资入股的方式,以25.2亿元的价格获得了东方富海42.86%股份,成为东方富海单一第一大股东。

就上述“模式”,金葵花资本投资总监徐成艺对野马财经(微信公号:ymcj8686)表示,“PE+上市公司”并不是什么新模式,而是早就有之。就本次投资而言,好处是,天星资本可以锁定退出渠道,通过上市公司收购等方式实现项目退出。而中科新材也有利于资本运作和产业整合。“但如果私募公司采用这种出让股权的方式“上市”,无疑会削弱其主导权和控制权。”

   文章来源:微信公众号野马财经

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